Kasunduan sa muling bumili ng ipinagbili: Mga Panganib sa Market Repo, Mga Regulasyon

Ang isang repurchase agreement, o repo, ay isang panandaliang pautang. Ang mga bangko, mga pondo sa pag-hihid, at mga trading company cash sa kalakalan para sa mga panandaliang mga mahalagang papel ng gubyerno gaya ng mga perang papel ng U.S. Treasury. Sumasang-ayon silang i-reverse ang transaksyon. Kapag ibinalik nila ang cash, ito ay may 2 hanggang 3 porsiyento na premium. Ang repo ay umiiral sa isang gabi, ngunit ang ilan ay maaaring manatiling bukas para sa mga linggo.

Ang isang transaksyong repo ay isang benta na itinuturing sa mga libro tulad ng isang pautang. Ang nagbebenta ay nagpapanatili ng seguridad sa mga aklat nito, nagdadagdag ng cash na natanggap sa mga asset nito, at nagdadagdag ng pautang sa mga pananagutan nito. Ito ay isang madaling paraan upang mabilis na makakuha ng cash.

Ang pinaka-karaniwang uri ng repo ay ang tri-party na kasunduan . Ang mga malalaking komersyal na bangko ay kumikilos bilang middle-man, sa pagitan ng isang hedge fund na nangangailangan ng cash at isang pondo ng pera sa merkado na nais ng isang relatibong ligtas na tulong sa pagbalik nito.

Mga panganib sa Repo Market

Sa buong mundo, ang mga kumpanya ay mayroong halos $ 5 trilyon sa repos sa anumang ibinigay na araw. Kahit na ito ay mas mababa kaysa sa $ 6 trilyon na gaganapin sa 2008, ito ay lumilikha ng isang malaking demand para sa panandaliang mga bono.

Ang mga bill ng Treasury ng US ay ginagamit para sa $ 2.4 trilyon sa mga repo trades. Maraming mga analysts mag-alala diyan ay hindi sapat upang panatilihin ang repo merkado tumatakbo maayos.

Ang pangangailangan para sa mga bonong ito ay nagmumula sa:

1. Malaking komersyal na bangko na dapat sumunod sa mga bagong regulasyon.
2. Ang $ 2.67 trilyon na pera sa industriya ng merkado na maaari lamang magkaroon ng ligtas na mga bono.
3. Mga pondo ng pimpin na dapat sumaklaw sa kanilang mga pagpipilian at iba pang mga derivatibo.

Ang mga pondo ng pimpin ay isang tunay na pag-aalala para sa repo market dahil hindi nila alam kung kailan kailangan nila ng maraming cash mabilis upang masakop ang isang masamang pamumuhunan. Sinusubukan ng mga pondong ito na ma-outperform ang merkado sa pamamagitan ng paggamit ng peligrosong derivatives at mga opsyon, tulad ng maikling pagbebenta ng isang stock. Kapag nawala ang kanilang mga pamumuhunan sa maling paraan, at hindi sila makakakuha ng sapat na cash mabilis upang masakop ang mga ito, sila ay nagdusa malaking pagkalugi. Na maaaring tumagal ang merkado sa kanila.

Ang isang halimbawa ng kung ano ang maaaring mangyari ay ang pag-crash ng Oktubre 2014 kapag ang ani sa 10-taong tala ng Treasury ay bumagsak sa loob lamang ng ilang minuto. Ang ilang mga presidente ng bangko ng Federal Reserve ay nababahala na ang mga bangko, tulad ng Goldman Sachs, ay nagsimulang pagbawas ng kanilang negosyo sa repo. Na ginagawang mas mahirap para sa mga pondo ng hedge upang makuha ang perang kailangan nila upang masakop ang mga pamumuhunan. Ito ay maaaring lumikha ng kawalang-tatag sa mga pinansiyal na merkado, ang paggawa ng kredito na mas mahal at mahirap upang makakuha ng tulad ng ekonomiya ay tumatagal ng singaw.

Regulasyon ng Repos

Ang Dodd-Frank Wall Street Reform Act ay nag-uugnay sa mga pondo ng pag-aari na pag-aari ng mga bangko, tinitiyak na hindi sila gumagamit ng pera ng mga mamumuhunan upang gumawa ng mga deal para sa kanilang sarili. Ang iba pang mga pondo ng hedge ay kinokontrol ngayon ng Komisyon ng Seguridad at Exchange.

Ang Federal Reserve ay nangangailangan ng mga bangko na humawak ng isang mas malaking halaga ng mga mahalagang papel sa kamay upang ma-secure ang mga mapanganib na panandaliang pautang na ito. Ito ay isang dahilan na ang mga bangko ay bumabalik sa bahaging iyon ng kanilang negosyo. Ito ay tumbalik na regulasyon na ito, na dinisenyo upang mabawasan ang pagkasumpungin, ay aktwal na lumilikha ng higit pa. Ngunit sinabi ng Fed na ito ay katumbas ng halaga, sapagkat ang mga pamilihan sa pananalapi ay masyadong nakadepende sa panandaliang pagpapahiram sa nakaraan.

Ang mga miyembro ng Fed ay nagbababala na ang mga pondo sa pag-alaga ay dapat na kinakailangan upang mapanatili ang higit pa sa kanilang sariling pera upang masakop ang mga pagkalugi, sa halip na lubos na umasa sa merkado ng repo. Ang Fed at ang SEC ay dapat magtulungan upang bumuo ng parehong hanay ng mga pamantayan para sa mga pondo ng hedge na kanilang tinitingnan. Dapat din kasama ang dayuhang mga regulator, pati na rin. Kung hindi man, ang mga kumpanya ng U.S. ay magkakaroon ng mas mataas na mga gastos at maging sa isang kakulangan sa mapagkumpitensya.

Ang mga regulasyon ay maaaring hindi sinasadyang nagdaragdag ng panganib sa merkado ng repo sa pamamagitan ng mga nakapanghihina ng loob na mga bangko mula sa pagiging sa negosyo sa lahat. Ang pinakamalaking mga bangko ng U.S. ay nakakabawas sa kanilang repos ng 28 porsiyento sa huling apat na taon. Upang punan ang walang bisa, trusts sa pamumuhunan sa real estate at iba pang mga unregulated financial firms ay alinman sa pag-isyu ng repos nang direkta o kumikilos bilang middlemen. Pinagpapalala nito ang problema sa pagkatubig sa mga bono na nagpapatunay sa mga repos.

Baliktarin ang Repos

Ang Federal Reserve ay nagsimulang mag-isyu ng reverse repos bilang isang pagsubok na programa noong Setyembre 2013. Ang mga bangko ay nagpapahiram sa cash ng Fed bilang pabalik sa paghawak sa Treasurys ng bangko sa loob ng isang gabi. Ang Fed nagbabayad sa bangko ng isang maliit na dagdag na interes kapag ito ay bumibili ng Treasury pabalik sa susunod na araw.

Bakit ginagawa ito ng Fed? Ito ay tiyak na hindi kailangang humiram ng salapi upang masakop ang mga mapanganib na pamumuhunan. Sa halip, sinusubukan nito ang isang bagong tool upang gabayan ang mga panandaliang rate ng interes. Sa ganitong paraan, hindi na kailangang ipahayag na pinalaki nito ang rate ng pondo ng fed, na nagpapahina sa stock market.

Ang programa ng Fed ay napakahusay sa ngayon. Inilipat ng mga bangko ang isang rekord na $ 242 bilyon mula sa pribadong merkado ng Treasury sa mga aklat ng Fed. Sa katunayan, maaaring ito ay masyadong maraming ng isang magandang bagay. Ang Fed ngayon ay nagbibigay ng mas maraming reverse repos kaysa sa ibang tao. Iyon ang dahilan ng Goldman Sachs at iba pa ay pinutol ang kanilang mga programa.

At talagang, iyan ang nais ng Fed. Matagal nang nagnanais na magkaroon ng higit na kakayahang umayos sa merkado na ito. Ang mas malaking papel nito ay nagbibigay ng higit na impluwensya kaysa sa mga bagong batas.

Nag-ambag ang Repos sa Krisis sa Pananalapi

Maraming mga bangko sa pamumuhunan, tulad ng Bear Stearns at Lehman Brothers, ay masyadong nakasalalay sa cash mula sa panandaliang repos upang pondohan ang kanilang mga pangmatagalang pamumuhunan. Kapag masyadong maraming mga nagpapautang ang tumawag para sa kanilang utang sa parehong panahon, ito ay tulad ng isang luma na run sa bangko.

Una, ang Bear Stearns at mamaya ay hindi maaaring ibenta ni Lehman ang sapat na repos upang bayaran ang mga nagpapautang na ito. Di-nagtagal, walang nais na ipahiram sa kanila. Nakatanggap ito sa punto kung saan hindi nagkaroon ng sapat na salapi si Lehman upang magbayad. Bago ang krisis, ang mga bankong ito ng pamumuhunan at mga pondo ng hedge ay hindi regulated sa lahat. (Pinagmulan: "Repo Market Dumating sa ilalim ng Presyon," Katy Burne, Ang Wall Street Journal, Abril 3, 2015. "Repo Markets Worry Fed Officials," Ang Wall Street Journal, Agosto 14, 2014.)