Isang Primer Tungkol sa Paglilinis at Settlement

Tulad ng nakita natin sa nakaraang ilang taon, ang pandaigdigang pamilihan sa pananalapi ay isang web ng mga interconnected na institusyon at proseso. Ang mga kalahok sa merkado ay nakasalalay sa isa't isa para sa katatagan pati na rin ang mga kita. Gayunpaman, habang ang pansin ay ayon sa kaugalian ay binayaran sa bahagi ng gantimpala ng equation, ang tamang paggana ng network na ito ay umaasa sa isang malinaw na pag-unawa sa pamamahala ng peligro. Itinuturo ng aklat na ito na ang kritikal na papel na ginagampanan ng clearinghouse, ang mga panganib na ang mga sentral na counterparty (CCP) ay nagtataglay at ang mga tool na inilapat upang pagaanin ang mga panganib.

Papel ng Clearinghouse

Ang pagtutugma ng mga mamimili na may mga nagbebenta ay simula lamang ng isang matagumpay na transaksyon. Sa kawalan ng madalian na paglipat ng mga kalakal na may bayad, mayroon nang pangangailangan para sa mga pinansiyal na tagapamagitan upang pamahalaan ang likas na "counterparty risk," o ang potensyal para sa magkabilang panig upang hindi matupad ang kanilang mga obligasyong kontraktwal. Ang panganib na ito ay partikular na talamak para sa mga instrumento ng derivatives kung saan ang pag-aayos ay mas malayo kaysa sa panahon ng T + 3 para sa mga equities ng salapi.

Ang mga clearinghouse ay mga institusyon na namamahala sa panganib na ito at ginagarantiyahan ang kontraktwal na pagganap sa pamamagitan ng paglalaro ng papel na ginagampanan ng isang central counterparty. Ito ay nakamit sa pamamagitan ng aplikasyon ng dalawang pangunahing konsepto - novation at collateral.

• Novation ay ang kapalit ng isang kontrata sa pagitan ng mga orihinal na counterparty na may dalawang bagong kontrata; isa sa pagitan ng clearing broker ng mamimili at ng CCP, at isa pa sa pagitan ng CCP at clearing broker ng nagbebenta. Sa pamamagitan ng paglalakad sa kalakalan, ang CCP ay epektibong nagiging tanging ligal na entidad na kailangang pansinin ng mga kalahok sa merkado. Bilang novation nangyayari sa isang malaking sukat, trades ay netted; sa gayon pagbabawas ng bilang ng bukas na posisyon at pagtaas ng kahusayan sa kabisera.
• Ang kakayahan ng CCP na garantiya ang pagganap ay nakabatay sa pangalawang konsepto ng collateral. Sa pamamagitan ng tagal ng kontrata, ang mga bono ng pagganap ay nai-post ng mamimili / nagbebenta upang alisin ang lahat ng peligro sa merkado sa araw-araw at ibalik ang kontrata sa kasalukuyang mga presyo ng merkado, ibig sabihin, "marking-to-market." Bilang karagdagan sa mga hindi nakarating na pagkalugi, ang margin para sa mga potensyal na pagkalugi ay maaaring tawaging. Ang mga settlement bank ay mga institusyon na nagpapabilis sa paglipat ng collateral na ito mula sa mga clearing broker sa CCP at kumakatawan sa isang mahalagang link sa sistema. Sa katulad na paraan, ang anumang margin ng pag-aayos na dahil sa mga miyembro ng pag-clear mula sa CCP ay isang pagkakalantad na dapat maingat na pinamamahalaan, sapagkat ito ay nakasalalay sa maayos na sistema ng pag-areglo.

Mga Panganib at mga Mitigant

Kung walang sapat na mga pondo na dumadaloy sa bawat direksyon tulad ng inaasahan, ang maayos na paggana ng aming magkakaugnay na sistema ng pananalapi ay nasa panganib. Samakatuwid, bagaman maaari itong maging mapang-akit upang gumawa ng mga pagpapatakbo sa post-trade para sa ipinagkaloob, kinakailangan para sa bawat kalahok sa merkado na magkaroon ng kamalayan sa panganib ng clearinghouse at settlement system, at subaybayan ang mga ito sa isang kinokontrol na paraan.

• Panganib sa credit: Tulad ng tinalakay nang mas maaga, ang CCP ay tumatagal ng panganib sa kredito para sa orihinal na mga counterparty. Pinipigilan ng CCP ang panganib na ito sa pamamagitan ng paggamit ng mga multilateral netting at mga posisyon sa pagmamarka-sa-merkado sa pamamagitan ng araw na may angkop na halaga ng collateral ng pagganap ng bono. Kung ang isang miyembro ng clearing default at ang collateral margined ay hindi sapat upang masakop ang mga obligasyon, ang pagkawala ng pagkita ay maaaring ipatupad - kung saan ang mga pondo ay galing sa pondo ng garantiya na may mga kontribusyon mula sa mga natitirang miyembro ng CCP.
• Panganib sa pagkatubig: Ang pagtupad sa mga obligasyon sa pagbabayad sa isang napapanahong paraan ay partikular na kritikal para sa mga clearinghouse, kung hindi magdadala ng solvency sa tanong. Kung ito ay isang pagbabayad ng mga premium pass-through na pagpipilian, kita sa natitirang mga kontrata, mga reimbursement ng mga cash na paunang margin, o mga pagbabayad para sa mga paghahatid, ang mga clearinghouse ay kailangang balansehin ang pagkatubig sa gastos ng mga pondo. Sa pag-ubos ng collateral na nai-post ng default na miyembro ng pag-clear, ang clearinghouse ay maaaring mag-tap sa isang linya ng kredito upang bayaran ang account. Halimbawa, ang CME Clearing ay may pasilidad na maaaring magbigay ng $ 800 milyon sa mga pondo sa loob ng isang oras.
• Pangunahing panganib: Habang ang karamihan ng mga transaksyon ay sa iba't ibang kasunduan sa cash, may ilang nangangailangan ng pisikal na paghahatid, kasama ang Paghahatid laban sa Pagbabayad (DVP). Bilang resulta, ipinapalagay ng mga clearinghouse ang pagbabayad kung hindi maihatid ang mga kalakal, at ipagsapalaran ang mga kalakal kung hindi natanggap ang pagbabayad.
• Ang panganib sa pag-aayos ng bangko: Sa kaso ng mga default na pag-areglo ng bangko na nagaganap pagkatapos na ma-debit ang mga pondo mula sa isang account ng clearing member at kredito sa account ng clearinghouse, ngunit bago mailipat sa isa pang settlement bank, ang clearinghouse ay mananagot. Maaaring mabawasan ng mga legal na kasunduan ang peligro na ito sa pamamagitan ng pagtawag para sa pagtanggal ng mga pagbabayad sa pag-clear ng mga miyembro mula sa clearinghouse, o ang pagkawala ng ibinahagi ng mga settlement bank na nakatakdang makatanggap ng mga pondo.
• Legal na panganib: Ang pagkakaroon ng tamang mga pamamaraan sa pagkabangkarote sa lugar ay higit sa lahat sa kaganapan ng default sa pamamagitan ng alinman sa clearing member o settlement bank. Ang multilateral netting ay isang operasyon na may partikular na pag-aalala na binigyan ng papel nito sa pagbabawas ng mga bukas na posisyon at pagpigil sa mga pagbabayad sa isang defaulting party kahit na ang mga pondo ay hindi magagamit para sa pagkolekta ng isang clearinghouse.
• Operasyong panganib: Ang mga panganib na nagmumula sa mga breakdown ng teknolohiya o kasalanan ng tao ay nagsasama ng mga nabanggit na panganib. Halimbawa, ang di-tumpak na mga kalkulasyon ng margin ng pagkakaiba-iba ay mapapataas ang panganib sa kredito, samantalang ang hindi pagkakaroon ng wastong mga pamamaraan ng tao sa lugar ay magpapahintulot sa kawalan ng pagmamanman ng mga kontrol ng likido o dokumentasyon.Ang mga kalabisan at pinaghiwalay na mga sentro ng datos na may mga periodic drills ng resiliency ng negosyo ay maaaring magpanatili ng isang kondisyon ng kondisyon ng clearinghouse.

Dahil sa napakaraming mga panganib na nahaharap sa mga clearinghouses, na ipinag-utos ang lahat ng mga kontrata ng OTC derivatives na dapat i-clear ng isang CCP sa ilalim ng mga reporma sa Dodd-Frank ay mapapalaki lamang ang pangkalahatang kahalagahan ng mga institusyong ito. Ang potensyal na epekto sa buong sistema ng pananalapi ay nagdudulot ng isang sistemang peligro na sinusuri at patuloy na matutugunan habang ang mga pandaigdigang pamilihan at ang mga instrumento nito ay nagbabago sa mga darating na taon.

Konklusyon

Ang mga clearinghouse ay may mahalagang papel sa mga pamilihan sa pananalapi. Ang mga sentral na counterparty tulad ng DTCC ay nakatutulong sa pagliit ng fallout mula sa mga default na institusyon, tulad ng maliwanag sa pagbagsak ng pagbagsak ng Lehman Brothers. Habang lumalawak ang paglaganap ng mga produkto ng pamumuhunan sa mas mabilis na bilis, ang pangangailangan para sa pag-clear ng parehong mga transaksyon na traded at OTC ay lumalaki sa direktang proporsyon.

Gayunpaman, tulad ng mga clearinghouses bawasan ang panganib, dagdagan ang kahusayan ng kabuhayan, at mapahusay ang transparency ng presyo sa pamamagitan ng matitigas na kontrol, sila rin ay dapat na maingat na sinusubaybayan at kinokontrol para sa kaligtasan ng mga kalahok sa pag-clear at mga stakeholder. Kahit na ang SEC at CFTC ay nagbibigay ng pangangasiwa sa industriya, ito ay nanunungkulan sa bawat miyembro ng paglilinis upang magsagawa ng mahigpit na pagsusuri ng kanilang mga gitnang counterparty at masiguro ang pinakamataas na pamantayan ng pamamahala sa peligro at pananggalang sa pananalapi.