Kinakalkula ang Look-Through Earnings

Sa unang kalahati ng ikadalawampu siglo, naniniwala ang Wall Street na ang mga kumpanya ay umiiral lalo na upang magbayad ng mga dividends sa mga shareholder. Gayunpaman, sa nakalipas na 50 taon, nasaksihan ng lipunan ang pagtanggap ng mas sopistikadong paniwala na ang mga kita na hindi binabayaran bilang mga dividend at, sa halip, ay reinvested sa negosyo din dagdagan ang kayamanan ng shareholder sa pamamagitan ng pagpapalawak ng mga pagpapatakbo ng kumpanya sa pamamagitan ng organic na paglago at acquisitions o pagpapalakas sa posisyon ng shareholder sa pamamagitan ng pagbawas ng utang o magbahagi ng mga programang muling bumili ng ipinagbili.

Si Berkshire Hathaway Chairman at CEO, Warren Buffett, ay lumikha ng isang sukatan para sa average na mamumuhunan na kilala bilang look-through na mga kita sa account para sa parehong pera na binabayaran sa mga namumuhunan at ang pera na pinanatili ng negosyo. Ang teorya sa likod ng kanyang hitsura sa pamamagitan ng konsepto ng kita ay ang lahat ng mga kita ng korporasyon ay nakikinabang sa mga shareholder kung sila ay binabayaran bilang cash dividends o naararong pabalik sa kumpanya. Ang matagumpay na pamumuhunan, ayon kay Buffett, ay ang pagbili ng pinakamaraming kita sa pinakamababang halaga at pinahihintulutan ang portfolio na mapahalagahan sa paglipas ng panahon.

Kinakalkula ang Look-Through Earnings

Karaniwan, ang isang kumpanya ay nag-uulat ng mga basic at diluted earnings per share (halimbawa, kung ang isang hakbang pabalik sa oras, iniulat ng Washington Post ang mga binurang kita sa bawat bahagi ng $ 25.12 para sa taon ng pananalapi na natapos noong 2003.) Kung minsan, ang isang bahagi ng kita ay binabayaran out sa mga shareholder sa anyo ng isang cash dividend (hal., binayaran ng Washington Post ang isang dividend ng cash na $ 7.00 sa mga shareholder, muli, noong 2003.) Naipahayag ang isa pang paraan, ng $ 25.12 na pinaghihinang kita na kada kita na kinita ng kumpanya, $ 7.00 ang naipadala sa bawat shareholder sa anyo ng isang tseke sa dividend na maaari nilang gawin sa kanilang bangko at ang natitirang $ 18.12 ay reinvested sa mga pangunahing negosyo ng Washington Post na kasama ang mga pahayagan, serbisyong pang-edukasyon, at mga istasyon ng kable.

Hindi pinapansin ang pagbabagu-bago ng presyo ng stock, ang isang mamumuhunan na nagmamay-ari ng 100 pagbabahagi ng karaniwang stock ng Washington Post ay nakatanggap ng $ 700 cash dividend sa katapusan ng isang taon (100 namamahagi x $ 7 per share dividend). Gayunpaman, sa makatwirang, ang $ 1,812 na "binayaran" sa shareholder at reinvested sa negosyo ng Washington Post ay may tunay na pang-ekonomiyang halaga at hindi maaaring balewalain, sa kabila ng katotohanan na hindi niya kailanman aktwal na natanggap ang pera nang direkta. Sa teorya, ang reinvested na kita ay magresulta sa mas mataas na presyo ng stock sa paglipas ng panahon.

Tulad ng nabanggit na dati, ang mga panukalang sukatan ng Buffett's look-through na mga panukalang metrik sa ganap na account para sa lahat ng mga kita na nabibilang sa isang mamumuhunan - kapwa ang mga pinanatili at mga binayaran bilang mga dividend. Ang mga look-through na kita ay maaaring kalkulahin sa pamamagitan ng pagkuha ng pro-rated share ng isang kumpanya ng kita ng mga kita at pagbabawas ng mga buwis na dapat bayaran kung lahat Ang kita ay natanggap bilang mga dividend ng cash.

Upang ilarawan ang puntong ito: ipalagay na si John Smith, isang average na mamumuhunan, ay may isang portfolio na binubuo ng dalawang mga mahalagang papel, ang karaniwang stock ng retailing giant Wal-Mart at ng soft drink na juggernaut Coca-Cola. Ang parehong mga kumpanya ay nagbabayad ng isang bahagi ng kanilang mga kita bilang mga dividend, ngunit kung si John ay upang lamang isaalang-alang ang mga cash dividend na natanggap bilang kita, siya ay huwag pansinin ang karamihan ng pera na naipon sa kanyang benepisyo. Upang tunay na makita kung paano ang kanyang mga pamumuhunan ay gumaganap, John kailangang kalkulahin ang kanyang hitsura-through kita.

Sa katunayan, sinasagot niya ang tanong, "Paano kung magkano pagkatapos ng cash sa buwis ay magkakaroon ako ngayon kung ang mga kumpanya na aking pag-aari ay binabayaran ng 100% ng naiulat na kita?"

Stock Position 1: Wal-Mart

Noong 2004, iniulat ng Wal-Mart ang mga binurang kita sa bawat bahagi ng $ 2.03. Ang mga dividend ni John ay binubuwis sa 15% at nagmamay-ari siya ng 5,000 pagbabahagi ng Wal-Mart. Samakatuwid, ang kanyang mga kinita sa pamamagitan ng kita ay ang mga sumusunod: $ 2.03 mga pinaghihinang kita x 5,000 na pagbabahagi = $ 10,150 pre-tax * [1 - 0.15 rate ng buwis] = $ 8,627.50.

Stock Posisyon 2: Coca-Cola

Noong 2004, iniulat ng Coca-Cola ang mga binurang kita sa bawat bahagi ng $ 1.00. Si John ay nagmamay-ari ng 12,000 namamahagi ng karaniwang stock ng kumpanya. Ang kanyang hitsura sa pamamagitan ng mga kita ay maaaring kalkulahin bilang mga sumusunod: $ 1.00 na mga likidong kita ng x 12,000 na pagbabahagi = $ 12,000 pre-tax [1-0.15 na rate ng buwis] = $ 10,200.

Ang Iyong Buong Portfolio

Sa pamamagitan ng pag-tabulate ng kabuuang hitsura sa pamamagitan ng kita na nabuo sa pamamagitan ng kanyang stock holdings, natutuklasan namin na si John ay may kita na $ 18,827.50 after-tax ($ 8,627.50 + $ 10,200). Ito ay isang pagkakamali para sa kanya na lamang magbayad ng pansin sa $ 6,630 * na natanggap bilang cash dividends sa isang after-tax na batayan. Sinasabi sa atin ng karaniwang kahulugan na ang iba pang $ 12,197.50 na naararong muli sa dalawang kumpanya ay naipon sa kanyang benepisyo ay tiyak na may halaga.

Bumili at Magbenta ng mga Desisyon

Kailan dapat ibenta ni John ang kanyang mga posisyon ng Coca-Cola o Wal-Mart? Kung siya ay kumbinsido na ang isa pang pagkakataon sa pamumuhunan ay magpapahintulot sa kanya na bumili ng higit na higit pang mga look-through na kita at ang kumpanya na tinatamasa ang parehong uri ng katatagan sa mga kita dahil sa regulasyon o mapagkumpetensyang posisyon, maaaring siya ay makatwiran sa pagbebenta ng kanyang pagbabahagi at paglipat sa iba pang kumpanya (tandaan na sa kaso ng Wal-Mart at Coca-Cola, gayunpaman, ito ay malamang na hindi isa ay makakahanap ng isang korporasyon na may maihahambing na mapagkumpitensya kalamangan at economics.) Benjamin Graham, ama ng halaga ng pamumuhunan at may-akda ng Security Analysis at Ang Intelligent Investor, inirerekomenda ng mamumuhunan na igiit ang hindi bababa sa 20% hanggang 30% na karagdagang kita upang bigyang-katwiran ang pagbebenta ng isang posisyon at paglipat sa isa pa.

Higit pa rito, kailangan ni John na suriin ang kanyang pagganap sa pamumuhunan sa pamamagitan ng mga resulta ng pagpapatakbo ng negosyo, hindi ang stock quote. Kung ang kanyang hitsura sa pamamagitan ng mga kita ay patuloy na lumalaki at pinanatili ng pamamahala ang isang orientation ng shareholder-friendly, ang presyo ng stock ay isang pag-aalala lamang na ito ay magpapahintulot sa kanya na bumili ng karagdagang mga pagbabahagi sa isang kaakit-akit na presyo; ang mga pagbabago na ito ay ang tanging pagkakamali ng Mr Market. Ang $ 18,827.50 sa look-through na kita ni John ay kinakalkula sa bawat bit bilang totoo sa kanyang kayamanan bilang kung siya ay may pagmamay-ari ng kotse, gusali ng apartment o parmasya.

Sa pamamagitan ng pamumuhunan mula sa pananaw ng negosyo, si John ay mas mahusay na makagawa ng matalino, sa halip na emosyonal, mga desisyon. Hangga't ang mapagkumpetensyang posisyon ng alinman sa kumpanya ay hindi nagbago, dapat makita ni John ang mga makabuluhang patak sa presyo ng karaniwang stock ng Wal-Mart at Coca-Cola bilang isang pagkakataon na makakuha ng karagdagang mga kita sa pagtingin sa isang presyo ng bargain.

Pagtatasa ng Kumpanya

Maraming mga korporasyon mamuhunan sa iba pang mga negosyo. Sa ilalim ng Mga Karaniwang Tinatanggap na Mga Prinsipyo sa Accounting (GAAP), ang mga kita ng mga pamumuhunan na ito ay iniulat sa isa sa tatlong paraan: ang paraan ng gastos, ang pamamaraan ng equity o ang pinagsama-samang pamamaraan. Ang pamamaraan ng gastos ay inilalapat sa mga kalakal na kumakatawan sa ilalim ng dalawampung porsyento na kontrol sa pagboto; ito lamang ang mga account para sa mga dividend na natanggap ng korporasyon ng pamumuhunan. Ang kakulangan na ito ay ang dahilan kung bakit pinalabas ni Buffett ang mga hindi naipamamahagi na kita sa kanyang mga titik ng shareholder; Si Berkshire, kapwa at ngayon, ay may malaking pamumuhunan sa mga kumpanya tulad ng Coca-Cola, Washington Post, Gillette, at American Express.

Ang mga kumpanyang ito ay nagbabayad lamang ng isang maliit na bahagi ng kanilang pangkalahatang mga kita sa anyo ng mga dividend at, bilang isang resulta, ang Berkshire ay nag-iipon ng mas maraming kayamanan sa mga may-ari kaysa sa maliwanag sa mga financial statement.

** Pagkalkula ng mga cash-dividend sa batayang after-tax:Wal-Mart: $ .36 per share dividend ng cash * 5,000 na pagbabahagi = $ 1,800 * [1 - .15 na rate ng buwis] = $ 1,530 pagkatapos-buwisCoke: $ .50 per share dividend ng cash * 12,000 pagbabahagi = $ 6,000 * [1 - .15 na rate ng buwis] = $ 5,100 pagkatapos ng buwis-----------------------------------------------$ 6,630 kabuuang natanggap na mga cash dividend pagkatapos ng buwis